:美联储加息结束交易年初还有演绎空间
2023-11-12 20:12:18 来源: 财经新闻网
财经新闻网消息：
10月下旬以来A股反弹的核心动力是我们不断提醒的“美联储加息结束交易”+中美经贸关系的改善。 但反弹之后，波折开始出现。 本周美联储继续威胁加息。 这反映出美国货币政策仍受困，通胀风险尚未完全消除。 短期来看，11月非农就业数据可能反映罢工暂停后复工的影响，新增非农就业人数增加+工资增速回升。 11月17日，美国9月底通过的临时财政拨款法案到期，美国再次面临政府关门的威胁，这也是短期动荡的根源。 在这种情况下，短期反弹阻力加大也在情理之中。
年底年初看涨方向保持不变。 我们不断提醒美方，美国从供给侧抗击通胀、改善美债供需格局的需求，是中美关系持续改善的逻辑基础。 如果未来中美经贸关系实质性改善（美国从中国进口占比稳定），将有助于确认通胀风险已消除，美联储加息大概率将彻底结束。 因此，年底年初“美联储加息结束交易”仍有解读空间。
2、短期板块“高换低”的讨论增多。 “高换低”能否有效，或许取决于国内经济预期的改善。 国内稳增长政策布局已经完成，关键看落实和政策效果。 缓解海外压力、弱化国内政策约束是必要条件。 有效的“高换低”也可能是年底年初“美联储加息结束交易”的一部分。
关于短期板块“高位换低位”的讨论有所增加。 从板块性价比来看，创业板相对沪深300的盈利效应已经恢复到较高水平。 受益于分母改善的行业（电子、医药生物、科创板）的赚钱效应向高位扩散。 但与经济增长预期相关的行业（银行、房地产、钢铁、食品饮料等）赚钱效应较低，从市场角度看，确实有“以高换低”的基础。性价比。
我们理解，有效的“高换低”互换可能取决于国内经济的预期改善。 国内稳增长政策方向已经确定，关键是政策落实和效果检验。 我们持续提醒，城中村改造具体安排（尤其是资金来源）的落实是后续的重要催化剂，可能引发顺周期板块脉搏。 我们提醒，海外高压带来的汇率约束是国内政策执行效果无法有效演绎的重要原因。 因此，海外压力的缓解或许是有效“高换低”贸易的必要条件。 短期的“高换低”或许只是脉冲式行情，但年底年初“美联储加息结束交易”，是有效的“高换低”。低”将成为市场的一部分。
3、结构选择方面，建议观望变化：中美经贸关系改善+美债收益率回落，看好出口链先进制造业+核心消费等新贝塔资产。 继续提醒，23Q4是医药市场阻力较小的窗口。 中期继续看好华为汽车产业链以及海外地图AI应用。 宽中特估值强调公司治理和股东回报，这可能是A股中期的一个重要思潮。
短期反弹阻力加大，“高换低”走势备受关注，关注国内稳增长政策落实（重点关注城中村改造具体实施），带来顺周期脉冲的机会。 “换高换低”可以作为战术机动，但对于底仓配置，建议观望。 中美经贸关系改善+美债收益率下降，缓解了分母端压力。 同时，分子端，国内稳增长政策空间已打开，国内外需求改善预期或将发酵。 我们提醒您，市场贝塔值可能已发生变化。 在中国新经济格局中，外循环侧重于先进制造业的国际竞争力，内循环侧重于消费服务业的支撑。 如果经济好的话，出口和消费很可能也会好。 那么短期出口链先进制造业+核心消费等新贝塔资产也将迎来反弹窗口。 其中，医药生物是市场普遍关注的2024年困境扭转方向，23Q4是市场阻力较小的窗口。
中期来看，我们继续看好华为的链条创新。 华为将其在消费电子领域的创新能力成功转移到电动汽车上，或许是未来繁荣的重要方向。 我继续提醒大家，未来人工智能应用势必会持续增加，我们看好海外人工智能应用所体现的投资机会。
中兴通讯短期或将受益于资本市场预期企稳。 中期来看，以广泛专项考核为代表的加强公司治理、提高股东回报的导向正在形成思潮。 这或许是未来1-2年赚钱效应扩散、行业估值提升的重要线索。
风险提示：海外经济衰退幅度大于预期，国内经济复苏不及预期。
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