耶伦的“告别”纪要：“鹰派”姿态越发明显
2018-02-25 09:47:36 来源: 财经新闻网
在前美联储主席耶伦的“告别”会议上，美联储选择了按兵不动，但最新发布的会议纪要却惊动了市场：美联储“鹰派”姿态越发明显。
美国联邦储备委员会21日发布的上次货币政策例会纪要显示，美联储官员对美国经济和通胀增长走势的判断较去年12月明显乐观，这有望支持美联储进一步缓慢收紧货币政策。
当天公布的1月30日至31日货币政策例会纪要显示，绝大多数美联储官员表示，近期经济数据显示美国经济前景好于去年12月货币政策例会上美联储官员的判断。他们认为，近期金融条件仍比较宽松，去年通过的减税法案对居民消费和企业投资的短期刺激可能强于预期，这些因素有望支持经济短期内继续走强。
在这份耶伦的“告别”纪要中，美联储官员对经济增长和实现通胀目标持更乐观态度, 大多数官员对经济增长前景更为坚定，进一步渐进加息的政策是恰当的。同时，绝大多数美联储官员认为，经济稳步增长在今年将推动通胀率回升，并在中期内达到美联储2%的目标。不过，有几位官员指出，目前通胀率尚未出现明显回升的趋势。
鉴于经济前景继续走强，美联储官员一致认为渐进加息是合适的。
在1月底的货币政策例会上，美联储宣布维持联邦基金利率不变，但表示通胀率在2018年有望回升，暗示仍将继续保持渐进的加息节奏。
今年2月初，美国股市出现大幅波动。纽约联邦储备银行行长达德利等多位美联储官员公开表示，股市波动属于正常的市场回调，近期股市波动对经济预测没有实质性影响，美联储暂时不会因为市场波动而改变当前的加息节奏。
纪要公布后，芝加哥商品交易所提供的美联储加息预期工具显示，市场预计今年3月美联储再度加息25个基点的可能性，从一个月前的70%升至80%。美联储理事夸尔斯表示，美国的通胀率稍微低于目标水平，但这不应该妨碍美联储未来加息。达拉斯联储主席卡普兰则表示，今年美国整体通胀可能走强，并且重申了今年渐进、耐心地收紧货币政策的预期。有海外媒体认为，美联储会议纪要的一切迹象都指向未来更多次加息。
美联储公布会议纪要之后，美股市场在21日交易时段上演“过山车”行情，道指自日内高点回落近500点，10年期美债收益率创近4年来新高。
美联储的鹰派立场，与1月货币政策例会之后市场普遍的“鸽派”解读大相径庭，纪要公布之后机构分析师纷纷在“3次或4次”的加息次数预期中，选择了后者。IHS Market执行主管Ken Matheny指出，美联储今年将努力平衡通胀过热和金融资产估值过高之间的风险，并上调全年加息次数预期至4次，预计下次加息将在3月例会上进行。高盛高级经济学家David Mericle更喊出了这样的观点：到了今年下半年，美联储完全有可能选择在没有联储主席讲话的会议上再次加息，将全年加息次数提高到5次。
鲍威尔已经正式宣誓就任美联储主席。除了鲍威尔，富国银行和荷兰国际集团认为，拥有投票权的克利夫兰联储主席Mester和旧金山联储主席John Williams会让美联储的“鹰派”更为明显。根据日程安排，鲍威尔将在2月28日发布半年期货币政策报告，并在3月21日美联储的下一次货币政策例会后举行他的第一次新闻发布会。有市场人士预计，投资者希望在美联储主席的公开演讲中就未来加息路径得到更多信号，而在更多明确信号前，市场将继续在猜疑中动荡。
针对此次“渐次加息”是否会采取大幅度加息缩表、中国是否会紧跟美联储加息步伐等问题，记者采访了长江养老保险、交通银行(601328,股吧)和九州证券三位首席经济学家，他们一致的观点是：
美联储今年渐次加息几乎没什么悬念，但中国对应加息概率很小。
中国不会主动 跟随美国加息步伐
长江养老保险首席经济学家余平康表示，此次货币政策会议纪要内容符合大多数人的预期，美国目前经济基本面向好、劳动力复苏将促使美联储多次加息。
但对于媒体此前关于加息几次的预测，余平康认为，三次加息或是四次加息只取决于美国市场波动情况，但无论加息多少次，都符合美国稳步加息的路径。
从中国市场来看，余康平认为，美联储此次加息对中国经济影响较小。从国内来看，如果没有金融监管部门密集出台的系列政策措施，国内货币政策应与美国保持一致。但目前国内政策与美国处于反向状态，尤其是国内融资利率居高不下；国内并不希望外汇储备大量流失从而对经济与金融安全造成影响，因此，中国不会主动跟随美国的脚步。
值得一提的是，国内的实体经济，例如周期性行业，“去杠杆”行业（煤炭、钢铁、制造业、金融类行业）存在泡沫，若马上跟随美国加息，减少了资金投放将会增加企业的融资成本与贷款成本，让利润本就不高的实体经济几乎无利可图。同时，这些实体经济对国内就业贡献极大，若跟随加息或将增加失业率。因此从长期来看，国内将走温和的“去杠杆”、“去库存”路线。
美联储或有三次加息
与余康平观点相同，交通银行首席经济学家连平也认为2018年1月美国经济发展良好，增强了美联储基金利率轨迹向上，因此继续“渐进式加息”是合理的。
同时，连平还表示，2018年应该有三次加息，且3月份进行加息的可能性较大。但这需要观察美国股市的波动情况，若股市暴跌的态势不能控制，加息的次数会有变数。从未来2~3年内来看，美联储将保持审慎的态度，与2015~2017年相似，进行小幅度多频的加息。
而对于中国是否会跟随美国的加息步伐，连平坦言，短期之内可能性不大。中国利率水平依然偏高，而美国自2008年11月起采用量化宽松货币政策，美联储将联邦基金利率下调至0~0.25%的目标区间，自此之后，一直维持在接近于零利率水平。
而从资本流动性来讲，国内在中长期将都受到经济下行的压力。CPI（居民消费价格指数）低于市场预期，可能不会超过2.5。因此国内经济基本面无法支持央行加息。
不会大幅度加息缩表
九州证券首席经济学家邓海清则认为，未来美联储加息的变化与美联储主席更换后的风格变化有一定联系。虽然从整体看，鲍威尔与耶伦在“渐次加息”所持态度一致，但二者对“渐次加息”的节奏不同。
邓海清分析称，作为“鸽派”的耶伦，领导美联储逐渐完成从持续QE（量化宽松政策）向平稳加息的过渡。不过，加息频率较慢。据悉，美联储在2014年10月结束购债计划后，按照市场预期，其将会加息或持续加息，但直至2015年，美联储才启动了首次加息。
而鲍威尔在加息频率的举动上将走“鹰派”路线，采取高频加息。但2018年美联储具体加息几次，年底才会有结果。
此外，邓海清认为美国不会大幅度加息和缩表，只可能是小频率的。事实上，美国的经济复苏与美国股市的波动有很大关系，从美股近期大跌能看出美国经济市场经受不住太强烈的共振，因此稳健、温和、中性是美联储的发展目标。
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