（中信期货）晨报精粹：A股底部企稳行情有望延续
2023-11-01 12:00:23 来源: 财经新闻网
财经新闻网消息：
上周海外，10年期美国国债收益率为4.84%，低于前期高点5%。 国内方面，短期基本面触底后持续向好，同时万亿国债增发、赤字扩大释放积极财政信号。 上周市场回顾：A股、港股反弹，美股下跌，黄金上涨，原油下跌。
目前国内经济数据持续向好，政策持续发力，美债对资产价格的压制有所减弱。 加之中美关系可能出现阶段性缓和，市场资金风险偏好开始增强，A股市场底部企稳有望持续。 金融紧张局势有所缓解，债券市场可能仍将波动。
01.
回顾：A股反弹
国内股市方面，上周市场涌现出一系列积极信号，包括中央政府增发1万亿元国债、汇金公司宣布增持二级市场ETF等。 上周，股票ETF总市场份额增加209亿份，净流入约172亿元。 加上近期中美关系阶段性改善，高层互动频繁，A股反弹，上证指数上涨1.2%，重回3000点。 市场交易气氛有所恢复，日均成交量升至8400亿元左右，北向资金周度小幅净流出4.5亿元。
国内债券市场资金紧张状况有所缓解，先降后升。 受新增万亿国债影响，债市前两个交易日出现回调，但周三市场情绪开始好转。 一方面资金状况趋于宽松，另一方面市场开始猜测增赤实施后的后续货币政策。 政策宽松是为了配合发债。 总体而言，10年期国债上涨0.81BP至2.71%。
大宗商品方面，上周地缘政治问题引发的避险情绪依然存在。 加之欧洲央行宣布暂停加息以及市场预期美联储今年不会加息，金价继续上涨的概率较大。
本周重点关注：国内10月PMI、金融工作会议、美联储货币政策会议以及10月非农数据。
A股领涨
02.
市场信息
国内宏观经济方面，随着前期政策“组合拳”的效果不断显现，在政策的持续支持下，后续经济复苏将延续不变。
10月27日，国家统计局公布的数据显示，前三季度，全国规模以上工业企业利润同比下降9.0%，降幅进一步收窄。 分季看，与前两季度相比，三季度规模以上工业企业利润同比转正，增长7.7%。 从月度看，9月份规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长。
中央政府将于今年四季度增发2023年国债1万亿元，用于支持灾后恢复重建，提高防灾减灾救灾能力。 本次新增国债全部通过转移支付分配给地方政府。 今年计划使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。 国债发行后，全国财政赤字将由3.88万亿元增至4.88万亿元，赤字率预计由3%增至3.8%左右。 这将是继1998年发行长期建设债券后，该国首次在年内提高赤字率。
汇金公司于10月23日购买了交易所开放式指数基金（ETF），未来将继续增持。
海外，10月26日，美国商务部公布的最新数据显示，美国第三季度GDP经季节调整后环比增长4.9%，强于市场预期的4.3%，增速创最快近两年的比率。 第三季度个人消费支出（PCE）价格指数年化初值环比增长2.9%，同比增长3.4%。
GDP数据公布后，美股下跌，美债收益率下跌。 市场预计再次加息的概率从40%下降至30%左右。 对后续降息的预期也小幅上升。 2024年降息75bp的概率已达到100%。 %。 市场表现反映出市场可能预期这一GDP数据不可持续。 主要担忧的是，后续就业市场和实际工资增长对消费的支撑将减弱，过剩储蓄的支撑也将进一步减弱。 因此，美国第四季度消费者支出可能会减弱。
03.
资本市场业务总部投研交流意见
债券市场方面，中长期利率或将继续高位窄幅波动，但市场预计货币合作将持续宽松，出现陡峭曲线的可能性加大。 策略上，信贷端短债+杠杆策略持续奏效。 随着财政实力的增强，中低等级城投债或因信仰而充值，安全边际得到强化。
股票方面，当前国内经济数据持续向好，政策持续发力，美债对资产价格的压制有所减弱。 加之中美关系可能出现阶段性缓和，市场资金风险偏好开始增强，A股市场触底企稳。 预计这种情况将会持续下去。
CTA策略，本次国债发行撬动的灾后重建、水利防洪、市政排水等基础设施项目可能会给下游钢铁需求带来一定利好。 财政强度的增加意味着资本形成可能对GDP产生更大的影响。 钢铁、铁矿石等黑色产品的终端需求具有较高的投资属性，因此可能受益更多。 短期财政刺激可能不足以扭转钢铁行业面临的长期过剩和盈利压力。 上升空间和可持续性将取决于明年基础设施实际工作量的实际实现。
量化对冲策略方面，风格因素、动量、市值、Beta因素均收正，杠杆率、PB等基本面因素表现较好。 此外，市场交易活跃度有所改善，高频策略的运行环境也略有改善。 套期保值成本方面，二季度以来三大股指期货基差贴水持续趋同，处于合适的套期保值成本范围内。 总体而言，Alpha策略的运作环境较好。
指数增强策略，短期来看，科创50和恒生科技指数在本轮反弹中表现出较强的向上弹性，而沪深300则直接受益于中央财政赤字率的上升，并探底反弹过程仍在继续。 上周ETF净买入资金约为172亿元。 从资金流入方向来看，沪深300和科创50指数是两个重要方向。 创业板、恒生科技、医疗、证券等ETF产品净买入也较多。 中长期来看，成长型可能表现优于价值型，中证500、中证1000指数可能表现相对较好。 其中，500指数涨幅相对稳定，而1000指数涨幅则波动较大、攻击性较强，各有特点。
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