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巴菲特的投资生涯:组合投资的理念贯穿全程

2023-10-03 19:10:36 来源: 财经新闻网 作者:佚名

  

财经新闻网消息:8of财经新闻网

在他的投资生涯中,沃伦·巴菲特从未只购买过一只股票。 也就是说,证券投资的概念一直贯穿巴菲特的投资生涯。 不管巴菲特多么强调集中持股,他仍然用同时持有多只股票的方式来抵消部分自己可能错了的风险。8of财经新闻网

然而,在2009年的股东大会上,巴菲特在回答投资者提问时这样说道:“当市场非常恐慌的时候,富国银行的股价跌到了9美元。他们的业务很好,他们的商业模式也很好。”一位学生曾经问我,如果你可以用你所有的钱只买一只股票,你会买什么?我的答案是 9 美元的富国银行8of财经新闻网

这一段包含了4个要素:好的商业模式、好的生意、非常恐慌的市场、9美元的股票。 显然,要让股票投资者兴奋不已,甚至只想买入这一只股票,绝对不是一件容易的事。8of财经新闻网

优秀的基础是必不可少的8of财经新闻网

首先,我们看两个基本要素,即良好的商业模式和良好的业务。 这两个概念看起来很相似,但并不完全相同。 好的商业模式意味着这个行业的商业模式是好的,能够让企业稳定赚钱。8of财经新闻网

巴菲特投资什么行业股_巴菲特第一重仓_8of财经新闻网

然而,并不是所有拥有优秀商业模式的公司就一定能拥有好的业务。 比如机场的商业模式就很好,没有太多竞争。 然而,破产的机场偶尔也会出现。 因此,除了良好的商业模式之外,巴菲特还强调,富国银行当时(2009年左右)的业务也非常好。8of财经新闻网

后来的事实证明,巴菲特对富国银行基本面的判断是准确的。 2008年全球金融危机后,2009年至2022年,根据Wind资讯数据,富国银行平均股本回报率(ROE)达到10.6%,以总资产与净资产倍数衡量的平均杠杆率仅为9.8次。 可以说,富国银行以相对较低的杠杆率取得了优异的净资产回报率。8of财经新闻网

一生一次的超低价8of财经新闻网

对于一个让巴菲特想要全仓的投资标的,光有良好的股本回报率是远远不够的(10.6%的股本回报率并不能算特别出色)。 更重要的是,在2008年全球金融危机的恐慌期间,富国银行的股价太便宜了。8of财经新闻网

巴菲特第一重仓__巴菲特投资什么行业股8of财经新闻网

当时富国银行的股价有多便宜? 巴菲特在演讲中多次提到“9美元”这个数字。 2008年底至2009年初,当世界笼罩在金融恐慌之中时,富国银行9美元的估值是多少?8of财经新闻网

Wind资讯数据显示,从2008年底到2009年初,全球金融危机最严重的时候,富国银行的股价仅在两个交易日收于9美元以下,即2009年3月5日的8.12美元和3月的8.61美元。 6.8of财经新闻网

这两个交易日,富国银行收盘价对应的市净率(PB)估值分别为0.35倍和0.37倍。 以此计算,9美元的股价对应的PB估值约为0.39倍,差不多是0.4倍。8of财经新闻网

Wind资讯数据显示,2009年至2020年,富国银行的PB估值一直徘徊在0.9倍至1.6倍之间。 0.4倍以下的超低估值已很少见。 到了2020年,虽然由于当时负面消息的发酵,估值一度跌至0.6倍PB左右,但随后几年又回到了0.9倍至1.3倍的估值区间。8of财经新闻网

巴菲特投资什么行业股_巴菲特第一重仓_8of财经新闻网

为什么说0.4倍PB、10%ROE的公司股票是一个好机会? 事实上,这是一个非常简单的算术问题。 从PE(市盈率)角度来看,0.4倍PB和10%ROE对应4倍PE,这意味着投资者的年回报将达到25%。 如果按照10年计算,年收益率25%,投资回报率为831%,20年计算,投资回报率为8574%。8of财经新闻网

巨大的规模限制8of财经新闻网

巴菲特的表现8of财经新闻网

当然,巴菲特所说的“我要把所有的钱都花在这只股票上”很可能只是说说而已。 2009年,富国银行股价仅在两个交易日低于9美元,而伯克希尔哈撒韦公司当时的总资产为2971亿美元。 显然,富国银行股票在两个交易日内根本无法承载这么多资金。8of财经新闻网

巴菲特表示,如果价格低于 9 美元,富国银行可以全仓。 这是小投资者可以做到的事情,但对他来说是绝对不可能的。 庞大的规模给他的投资选择带来了太多限制,就像蓝鲸无法在游泳池里游泳一样。 事实上,在巴菲特投资的中后期,巨大的规模让他无法参与到很多有利可图的机会,这也导致了他的投资回报率的下降。8of财经新闻网

不过,即便如此,巴菲特仍然保持着20%左右的长期CAGR(复合年增长率)增长率,着实令人惊叹。 如果没有中后期规模限制,每年只允许巴菲特投入少量资金,然后简单地将投资回报率相加,那么我们完全有理由相信他的投资回报率会比20%好得多。8of财经新闻网

类似的投资机会8of财经新闻网

中国市场也有8of财经新闻网

巴菲特投资什么行业股_巴菲特第一重仓_8of财经新闻网

回到中国市场,由于流动性相对充裕,我们在A股市场上很少看到长期ROE在10%左右甚至更高的公司,可以在0.4倍PB的低估值下交易。 然而,当市场情绪极度非理性时,我们偶尔也会看到这样的估值。8of财经新闻网

例如,2022年10月31日至11月3日的四个交易日,根据Wind资讯数据,上证银行指数PB估值仅为0.48倍。 这次不到0.5倍PB估值的底部只持续了4个交易日,也是上证银行指数历史上的最低估值。 当时上证银行指数对应的ROE约为12%。 后来,这个价格被证明是一个绝佳的交易机会,尽管只持续了4天。8of财经新闻网

得益于流动性相对充裕,A股0.4倍PB的估值在历史上还是比较少见的,出现的行业选择也相对有限。 在香港市场、B股市场等流动性相对较小的市场,我们更容易看到优秀的公司在0.4倍PB左右交易。 绝大多数时候,这些低价被证明是非常好的投资机会。8of财经新闻网

然而,尽管巴菲特曾表示希望“全仓买入”富国银行,其PB还不到0.4倍,但对于那些经验不如他、无法直接坐在董事会了解全部的投资者来说,以公司的情况来看,即使遇到另一个好的机会,保持适当的分散度也是比较合适的。8of财经新闻网

毕竟巴菲特曾说过“多元化是对无知者的保护”,而他本人也从来没有完全充满过一只股票。 你知道,承认自己在投资方面有点无知,因此赚的钱少,总是比过于自信而意外损失所有钱要好。8of财经新闻网

(作者为九万清泉科技首席投资官)8of财经新闻网

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