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:2024年城投2023年债市最拥挤的交易

2023-11-20 07:05:23 来源: 财经新闻网 作者:佚名

  

财经新闻网消息:e0k财经新闻网

1、年末年初市场情况。 中美经贸关系改善催化的短期交易已告一段落,后续市场深入讨论:美联储加息结束交易; 美债收益率下跌,国内刺激大概率; 国内金融改革令人期待。e0k财经新闻网

市场预期中美经贸关系改善,短期关键事件催化剂已落实。 后续将进入实际结果验证期,重点关注美国自华进口比重能否稳定、美国企业在华重大投资项目的解决以及关键准入自由化的验证等。 基于事件催化的交易已经结束,短期休息也在情理之中。 但我们仍然乐观地认为年底年初的反弹将持续下去。 本周我们重点深入探讨后续行情:e0k财经新闻网

1、在部分投资者眼中,中美经贸关系改善仍属于事件交易,但“美联储加息结束交易”却是资产配置维度的重大变化。 股市上涨,美债收益率下跌,大宗商品价格具有弹性,增加黄金机会的大资产类别特征将持续一段时间。 如果中美经贸关系大幅改善,美国通胀风险将基本消除,美联储加息或将确定结束。 如果中美经贸关系缓慢改善,美国通胀大概率会缓慢回落,美联储加息也已接近尾声。e0k财经新闻网

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2、美债收益率下行,国内宽松力度确定性较高。 减债成功的前提是央行提供流动性支持+利率有效下降。 稳定房地产市场,需要整体利率有效下行,更需要有针对性的房地产宽松支持。 2024年城投债供应量很可能下降,成为2023年债券市场交易最拥挤的一年。2024年,债券市场投资者配置势必发生重大变化,出现严重的“资产荒” ”可能会再次出现。 因此,国内利率普遍降易升难,分母端的改善很可能引起国内外共鸣。e0k财经新闻网

3、现阶段市场对国内改革关注度不高,后续改革被催化的机会较大。 我们重点关注金融强国建设后续政策布局。e0k财经新闻网

中美经贸关系改善的附带交易已告一段落,但年末年初市场仍深。 短暂突破后,我们仍看好反弹行情将持续。e0k财经新闻网

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2、国内经济前景与市场行情的关系:在“先高后低”的四个预期下,基于国内经济阶段性好转的市场行情缺乏弹性。 宏观自上而下的弹性投资故事是新经济范式的展示,但展示新范式需要时间。e0k财经新闻网

我们认为,基于国内经济前景和数据验证,能找到的投资机会仍然有限:e0k财经新闻网

1、2024年中国经济展望有四个“先高后低”:房地产投资先高后低、出口先高后低、库存周期先高后低、财政支出强度先高后低。然后低。 在这种预期下,仅仅基于周期性经济改善的市场状况是缺乏弹性的。 因此,年末年初的市场情况需要分母端的改善和经济的阶段性改善叠加才能成立。e0k财经新闻网

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2.宏观自上而下、有弹性的投资故事是一种新的论证范式。 未来中国经济好的话,出口和消费也应该好。 我们可以看到中国经济驱动力变化的一些端倪:(一)申万重点行业收入变化的宏观驱动力正在发生变化。 过去,大多数行业的驱动力是房地产。 但近三年来,大部分行业的主要驱动力已转向出口和制造业投资(包括煤炭、钢铁、有色金属、强循环化工品)。 当房地产不再有弹性时,不要忘记中国仍然是一个有竞争力的出口国。 (2)从消费来看,历史上居民购房意愿改善引领经济回升,但消费意愿改善滞后于经济回升。 至于2023年经济复苏,消费意愿同步改善,但买房意愿并没有改善。 (三)截至9月23日,商品和服务消费较疫情前(2019年12月)增长约15%。 商品消费先恢复、服务消费后恢复的疫后恢复进程基本完成。 后续消费的改善将更多地体现新趋势的影响。 2023年,居民“少买房、多消费”已经发生,但结合疫情后复苏的影响,市场尚未讨论出新的范式。 从23Q4开始,新范式进入了可讨论、可验证、可反映在股价的阶段。e0k财经新闻网

但我们也必须承认,展示新范式需要时间。 疫情后恢复阶段过去后,消费改善的可持续性仍存疑问。 还需观察出口和消费的改善是否足以抵消房地产低迷的影响,经济结构的改善需要持续一段时间。 现阶段根据国内经济前景和验证,投资机会可能仍然不多。e0k财经新闻网

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3.短期结构性选择。 后续年末年初市场走势仍将以分母提升带动,重点关注科技(华为汽车链、AI应用)、创新药、新贝塔(先进制造和消费)核心资产)。 2024年结构选择的三大思路: 1、行业新趋势不断涌现是必然趋势(华为链创新还是有很多亮点); 2、从中国经济新范式(新跨国公司、新消费)思考繁荣方向; 3、强调公司治理和股东回报成为思潮,广义估值可期。e0k财经新闻网

短期市场正在休整,但年底年初市场仍有跟进空间。 核心驱动力是分母端的提升。 我们仍然会聚焦技术(华为汽车链,消费电子创新能力向电动汽车的迁移,有望成为供给创造需求的繁荣方向。热门的AI应用出现只是时间问题,我们继续看好A股海外AI应用布局)、创新药(2024年困境有望扭转,23Q4是阻力最小窗口。中美关系改善,医药是新受益者)、新贝塔(国内刺激力度加大,经济预期改善,先进制造业和消费核心资产有“顺周期”机会)。e0k财经新闻网

继续提醒大家,2024年结构选择有三大思路:1、行业新趋势不断出现是必然趋势。 值得注意的是,华为的链条创新亮点颇多。 除了消费电子和电动汽车之外,包括芯片、操作系统、自主可控服务器、物联网等都是值得关注的方向。 2、从构建中国经济新范式出发,思考24-25年行业新趋势的来源。 新的跨国公司+新的消费供给创造了需求。 3、核心资产调整,管理规模较大的产品底层资产严重缺乏。 许多投资者呼吁上市公司质量提升。 强调公司治理和股东回报正在形成一种思潮。 广义上,我们致力于为机构投资者的发展提供更多的底层资产。 我们推荐的不是静态的高股息,而是高股息“增长”,建议股息率从低到高,从头开始稳定股息预期。 这或将成为判断优秀公司治理的重要标准,也将成为未来1-2年盈利效应扩散、行业估值提升的线索。e0k财经新闻网

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