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(中信期货)晨报精粹:美债收益率平坦化上行,带动权益市场调整

2023-11-16 20:07:02 来源: 财经新闻网 作者:佚名

  

财经新闻网消息:QaN财经新闻网

01.QaN财经新闻网

美债收益率快速上升引发股市调整QaN财经新闻网

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国外,10月初,非农就业、ISM制造业PMI等多项经济数据好于预期。 经济增长的韧性加上美债供给的增加,推动美债利率快速上升。 此外,巴以冲突的外生影响也是市场关注的焦点之一。 风险规避和供应担忧对汇率、黄金和原油等类别产生重大影响。 国内方面,10月24日,中央再次加大年中投资力度,增发1万亿元国债,进一步释放积极政策信号,成为市场重要拐点。 A股回应反弹,南华工业品企稳反弹。QaN财经新闻网

国内股市方面,A股指数全线下跌,其中创业板指、上证综指、Wind A指数分别下跌1.8%、3.0%和2.2%。 香港股市全线下跌,恒生指数下跌3.9%。QaN财经新闻网

国内债券市场方面,10月份,1-3年期国债收益率较9月底上升4-6个BP,5-10年期国债收益率较9月底上升1-2个BP。 债券收益率趋平走高的主要原因是:一是经济基本面好于预期。 二是批准四季度增发1万亿元国债,引发市场对债券供给压力的担忧。 三是地方政府密集发行专项再融资债券,债券供给压力较大。 四是资金面趋紧,资金利率中枢上移。 由于资金紧张,短期收益率的涨幅高于长期收益率。 10月下旬,随着纳税资金边际放松以及专项建设国债发行的消息传出,市场开始了一波复苏。QaN财经新闻网

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02.QaN财经新闻网

宏观形势分析判断QaN财经新闻网

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(一)宏观经济概况QaN财经新闻网

海外方面,美联储FOMC 11月继续暂停加息。 加上美国10月PMI和新增非农数据均低于预期,且失业率升至3.9%,短期海外流动性抑制将有所缓解,但可持续性需观察。QaN财经新闻网

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国内方面,宏观数据好坏参半,但总体正在朝着企稳的方向发展。 当前最大的亮点是中央加杠杆。 10月底,全国人大常委会增加全年赤字,增发1万亿国债。 边际财政努力或可促进经济动能持续企稳和恢复。 中央金融工作会议聚焦金融高质量发展,强调活跃资本市场,市场风险偏好逐步改善。QaN财经新闻网

(二)美债收益率处于短期下跌时间窗口QaN财经新闻网

在美国经济预期下滑、加息暂停的情况下,美债周期性上涨大概率结束,国内股市将迎来交易窗口。QaN财经新闻网

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(三)经济复苏乏力仍将持续QaN财经新闻网

10月份制造业PMI较上月下降0.7个百分点至49.5%,跌破荣枯线,表明经济复苏尚未稳定; 供给和需求双双回落,需求跌破荣枯线; 从企业规模来看,大中小型企业景气度有所下降。QaN财经新闻网

随着万亿新增国债释放,经济有望延续温和复苏态势。QaN财经新闻网

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(四)国内经济持续复苏,结构分化。QaN财经新闻网

当前,基础设施投资和制造业投资构成经济增长的主要动力; 而出口和房地产投资仍是拖累。QaN财经新闻网

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(五)房地产基本面依然疲软QaN财经新闻网

新一轮强力“救市”政策并未如预期有效,尚未能扭转房地产基本面。 深度调整的房地产仍处于筑底阶段。 目前,商品房销量再次跌至同期历史低位,二手房挂牌量不断上升。 房地产企业现金流仍在恶化,土地市场持续低迷。 房地产市场企稳回升仍需时日。 当前,国家坚定房地产“撑底线”的决心。 如果市场持续弱势,未来政策“组合拳”还将继续实施。QaN财经新闻网

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(六)对政策力度和范围保持足够信心QaN财经新闻网

10月24日,国务院宣布增发国债和调整2023年中央预算计划。 中央政府将于今年四季度增发1万亿元2023年国债,作为专项国债管理。 今年,全国财政赤字将从3.88万亿增至4.88万亿,赤字率预计从3%升至3.8%。 新增国债全部通过转移支付安排给地方政府,用于支持灾后恢复重建,弥补防灾减灾救灾缺口。 盘子。 大金融再次回归,此次后续政策将留下更多期待。QaN财经新闻网

中央金融工作会议在北京召开。 会议强调,要围绕当前金融领域重点任务,加大政策落实和工作推进力度,保持流动性合理充裕,持续降低融资成本,活跃资本市场,更好支持扩大内需。 推动稳外贸稳外资,加强对新技术、新赛道、新市场的金融支持,加快培育新动能、新优势。QaN财经新闻网

央行行长潘功胜在2023年金融街论坛年会上表示,必要时央行将对债务负担相对较重的地区提供紧急流动性支持。 我们认为,在财政和货币政策的支持下,地方债务风险有望逐步收敛。QaN财经新闻网

03.QaN财经新闻网

10月份股市流动性动态监测QaN财经新闻网

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资本端的负面反馈是8月以来市场表现持续低于预期的重要拖累因素之一。 8月份以来,北向资金累计流出A股近1700亿元,超过历史极值; 此外,基金赎回压力加大也对市场资金造成一定压力。 11月,随着政策性资金流入和外资流出压力放缓,金融状况将逐步改善。QaN财经新闻网

股市流动性一:部分股票型公募基金发行持续遇冷QaN财经新闻网

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股市流动性二:10月北向资金持续流出QaN财经新闻网

美债利率意外上升,导致场外基金机会成本上升。 北向资金持续流出,8月至10月累计净流出近1700亿元,10月净流出448亿元。QaN财经新闻网

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股市流动性3:净融资有所回升QaN财经新闻网

近期,由于保证金比例下降以及题材活跃,净融资额有所回升。QaN财经新闻网

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04.QaN财经新闻网

大类资产配置观点与框架QaN财经新闻网

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(一)资产配置视角:风险资产相对占主导地位QaN财经新闻网

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(2)资产配置依据:美债利率回落+国内中央财政加杠杆QaN财经新闻网

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(3) FED模型——股票具有优越的性价比QaN财经新闻网

该指标包含了股票市场的预期回报率可以有多高。 显然,溢价越高,权益类资产的表现可能就越好,目前的股价/业绩比就更优越。QaN财经新闻网

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(四)股市:A股反弹有望延续QaN财经新闻网

A股:目前国内利好政策持续落实,美债对资产价格的压制有所减弱。 加之中美关系阶段性缓和,市场资金风险偏好开始增强,A股底部反弹有望延续。QaN财经新闻网

港股:在目前估值水平下,外部利率放缓和内部财政政策加强可能会推动港股反弹,弹性可能更大。QaN财经新闻网

美股:短期将受到利率放缓提振,整体可能维持震荡。 短期利率放缓促进修复,但在流动性收紧的情况下,整体形势可能仍将波动。QaN财经新闻网

(五)债券市场:市场或将维持震荡QaN财经新闻网

利率债:年末配置市场和获利回吐压力下,可能会出现一定扰动。 仍需关注基本面与机构行为共振的风险。 虽然目前市场情绪依然疲弱,但市场整体已经逐渐企稳,收益率也变得划算。 国债发行高峰过后,未来资金面继续收紧的可能性不大。 11月份可能会变得稍微宽松一些,短期品种可能比长期产品性价比更高。QaN财经新闻网

信用债:“资产荒”市场仍在持续。 “债政策”使得市场配置热情更加高,利好信用债。 但仍需关注赎回负反馈可能带来的扰动。 投资策略上,控制获取票面收益的久期,适当关注短期城投债的参与机会。QaN财经新闻网

(六)大宗商品市场:延续震荡格局QaN财经新闻网

大宗商品:10月份以来,不同大宗商品价格走势出现分化。 一方面,随着经济复苏对商品的需求回升,螺纹钢等黑色大宗商品在年中左右开始涨价。 同时,国债增发消息刺激工业品价格; 另一方面,巴以冲突不断升级,带动原油和金价在10月中上旬大幅反弹,随后在地缘政治局势没有进一步恶化的情况下回落。 展望后市,工业供需与宏观经济预期的矛盾可能会交替出现,大宗商品市场或将持续震荡。QaN财经新闻网

贵金属:黄金主要受美债、美元指数和避险情绪影响。 短期来看,金价技术上处于超买状态,可能会出现调整; 但中期来看,金价有望创出新高。QaN财经新闻网

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