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与前几年的动荡相比，2023年上半年，A股市场呈现存量博弈甚至“减持博弈”的局面。77o财经新闻网

在此背景下，买家“多空博弈”的趋势愈演愈烈。 有基金经理认为，“如果没有特别大的宏观拐点，未来市场将继续呈现个股甚至减持博弈的交易特征”。77o财经新闻网

一些基金经理也表示，他们关注的领域的长期投资逻辑仍然存在，并且“部分复苏已经在进行中”。77o财经新闻网

“单票的流动性可能只相当于2014年牛市的一半以下”77o财经新闻网

二季度主动股票型基金整体仓位下降，新基金发行依然冷淡。77o财经新闻网

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华西证券数据显示，2023年第二季度，主动股票型基金（普通股型+偏股混合型+灵活配置型）合计净流出3257亿元。 其中，股票型基金净值变化引起的规模变化为-1864亿元，股票型基金净申购、赎回行为引起的规模变化为-1818亿元，新基金发行规模为41.9亿元，基金发行依然冷淡。77o财经新闻网

截至今年二季度末，主动股票型基金仓位略有下降，仍处于历史上游水平。 剔除二季度新设立基金，普通股和偏股混合型基金平均仓位为87.14%，灵活配置基金平均仓位为70.42%，均处于历史高位。77o财经新闻网

在二季报中，南方阿尔法混合基金经理认为，未来市场将继续呈现存量甚至减持博弈的交易特征：“近三年市场看起来很热闹，但想要炒股并不容易。”一方面，近年来，由于复杂的内外部宏观环境，上市公司利润增长的不确定性加大，市场跟随风险偏好频繁波动，盈利趋势不明确。另一方面，我们也一直在观察近年来市场交易结构的变化——股市的真实流动性并不像想象的那么乐观。”77o财经新闻网

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他们统计了市场主要机构投资者（公募、外资、保险）占A股市值的比例，总比例从2016年的不到9%上升到2021年的近18%。77o财经新闻网

但进入2021年之后，这一比例并没有继续上升，甚至还有小幅下降。 其中，保险、外资占比持续下降。 与此同时，上市公司数量近三年保持每年400家左右的增长速度，目前已超过5000家。 如果算上京交所和港股通，实际可投资标的较2014年接近一倍。虽然目前日均交易额约为1万亿元，但单票对应的平均流动性可能会更少超过2014年牛市的一半。 经过2020年、2021年两年的热闹，信发基金也因持续缺乏赚钱效应而开始进入周期性低点。77o财经新闻网

根据基金经理的经验，这部分新基金可能需要市场回暖后12至24个月的时间才能出现明显迹象。77o财经新闻网

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易方达基金经理张坤也在二季报中谈到了近三年股市盈利效果不佳。77o财经新闻网

张坤表示，近三年来，虽然投资组合市值有上下波动，但整体并没有上涨。 他预计，在此期间，如果将控股公司作为投资组合，其内在价值的复合增长率将在15%左右，整体竞争力和护城河深度将与三年前保持相似。77o财经新闻网

然而，为什么内在价值的增长没有转化为市值的增长呢？ 张坤认为，2020年，市场大多对公司前景持乐观态度，给予较高估值，而2023年，市场对公司前景大多持悲观态度，给予很低估值。 估价。77o财经新闻网

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“估值的下移抵消了（企业）内在价值的增长。虽然我们当时预计估值会出现一定的回报，但这样的幅度是出乎意料的。一方面是市场的地缘政治和经济内部因素，另一方面是与三年前市场在定价上强调商业模式和核心竞争力相比，这些因素在市场定价中的权重已经降低了很多，并且更加关注利润率的变化。” 张昆在季报中表示。77o财经新闻网

“减持游戏”下的乐观77o财经新闻网

除了南方阿尔法组合外，不少基金经理也在二季报中提到，后市将呈现库存甚至“减持博弈”的局面，但也有人表现出乐观情绪。77o财经新闻网

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博道盛焱混合型基金经理在二季报中表示，由于规避人口、房地产、国际关系等长期担忧下的不确定性，市场呈现出明显的减持博弈特征。 二季度市场延续此前风格，围绕“人工智能”和“中国特估”继续极度分化。77o财经新闻网

展望未来，该基金经理认为，虽然市场在中长期担忧中对短周期拐点越来越谨慎，但仍应保持乐观。 从总成交量来看，除小盘风格外，大部分风格指数估值均处于过去42个月和100个月的低位，这也意味着当前市场的股权风险溢价隐含假设经济持续低迷。 但实际上，从动态的角度来看，他们相信政府稳定经济的决心和能力：77o财经新闻网

“5月末，工业企业产成品名义库存同比增长3.2%，已经非常接近前期库存周期的底部区域。虽然快速去库存会给企业带来下行压力。短期价格超出预期，低库存最终会积聚力量，对需求端的边际效益反应更加敏感，因此，即使存在短期资金流向压力，中期趋势依然向好。 ”77o财经新闻网

财通可持续混合基金经理认为，经过连续三年的疫情影响，市场普遍认为疫情是影响经济的重要因素。 随着疫情影响逐渐减弱，市场发现经济复苏低于预期。 “减持游戏”对整体市场以及与经济相关的顺周期行业产生了一定影响；77o财经新闻网

另一方面，随着.0的爆发，一系列相关产业的景气出现逆转。 首先，硬件层面的光模块订单持续增加，他预计未来业绩可能会比较乐观； 其次，国内不少企业趋之若鹜，声称投资研发大车型，一旦成功，将成为新一代互联网平台公司； 随后，其他公司在应用层面也纷纷推出了自己的产品，比如办公软件、游戏、pdf、音视频AI编辑工具等，这些应用的尝试也意味着一旦抓住机会，新的产品就会诞生。需求将被创造，新的用户以及更高的付费率和更高的客单价。77o财经新闻网

“在这样的行业变革中，我们相信很多企业都可以利用这波浪潮实现业务突破，甚至可以找到更好的方向，甚至可以在某些领域实现弯道超车。我们会密切关注这些公司相关进展情况。” 财通可持续混合基金经理表示。77o财经新闻网

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