中金：哪些公司或已“超调”？
2023-09-18 09:10:37 来源: 财经新闻网
财经新闻网消息：
中金公司表示，7月底的政治局会议释放了明确的稳增长信号。 近期，改善房地产需求、地方政府债务、活跃资本市场等一揽子稳增长政策相继出台。 从市场反应来看，与历史上长期调整后的重要底部区域类似，在密集出台支持实体经济和资本市场的政策过程中，市场预期和情绪的逆转往往具有滞后性，从而形成了周期性的“磨练”期。 “底部期”，从“政策底”逐步探寻“市场底”。 展望后市，随着政策层面积极化解当前主要矛盾以及企业利润底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为均呈现探底特征。 后续市场表现无需悲观。 中期市场机遇大于风险。
全文如下
中金公司：哪些公司可能“超调”了？
当前市场调整时间较长、幅度较大，不少优质公司已经具备长期配置价值。
A股和港股自2021年高点以来出现较大回调，隐含着更为谨慎的预期。 2021年以来，受国内外经济遭遇周期性挑战、海外流动性收紧以及国际经贸环境变化等影响，A股市场自2月份高点以来长期处于调整之中2021年，蓝筹沪深300指数、成长型创业板指数、科创50指数期间出现较大回调。 香港股市也表现疲弱，恒生国企指数和恒生科技指数均较同期高位大幅回调。 与历史上几次明显的指数波动相比，当前中国市场的调整时间更长、调整幅度更大。 投资者的风险偏好隐含着更为谨慎的预期。 许多优质企业受到宏观环境影响，资产有所下降。 价格可能低于长期价值，使其对中长期配置具有吸引力。
估值水平对比：中国资本市场估值水平处于历史较低水平，对全球投资具有吸引力。 多角度观察当前中国资本市场估值情况，截至9月13日：
1）主要指数估值水平处于历史低位：沪深300指数远期市盈率为9.63倍，远期市净率为1.04倍，均显着低于历史水平平均值（12.4 倍和 1.7 倍）。 其中，沪深300非金融股部分远期市盈率为13.9倍，较历史平均水平（16.0倍）低0.5倍标准差。 从股权风险溢价来看，沪深300对应的股权风险溢价也升至历史均值上方1个标准差的位置，与2022年10月、2020年3月、2018年底等历史阶段一致和 2016 年 1 月。谷底期间的水平相似。
2）大部分行业估值水平低于历史平均水平：两地市场近年出现较大调整的行业主要是消费、医药、旅游、地产连锁等，新能源领域也出现了较大调整。去年以来进行了多次调整。 目前有色金属、公用事业、交通运输、电力设备、国防军工、通信、银行、煤炭、石油石化、环保美容等行业的远期市盈率估值均低于预期市盈率。历史 25% 百分位数（2010 年至今）。
3）机构重仓股票方面，目前境外投资者重仓市值排名前100的公司远期市盈率为9.7倍，较历史平均水平（10.4倍）低0.3倍标准差。 X）; 低于平均值 (17.1x) 的标准差的 0.4 倍。
4）中国市场整体估值在全球主要市场中明显偏低：与全球主要市场相比，A股和港股在全球股市的市盈率和市净率均处于较低水平。明显降低。 与海外同行业龙头企业相比，中国龙头企业也从较大的估值溢价转向估值折价。
自下而上审视可能“超调”的个股
结合中金公司行业分析师的建议，我们从三个维度梳理了可能“超调”的优质蓝筹股。 从历史上看，中长期基本面良好、符合中国产业升级和消费升级趋势的优质龙头企业，往往会在市场经过长期调整后率先企稳见底，从首先修复估值到基本面逐步改善。 在市场底部期间配置此类公司预计将在中期获得更好的回报。 在此背景下，我们结合行业分析师的建议，从三个维度梳理出符合条件的标的：1）前期调整较多但基本面较好的公司，中长期机会可能大于风险。 调整幅度以2021年高点至今的股价表现为依据； 2）尽量选择细分领域的龙头企业。 领先的企业往往具有更好的风险防御能力。 一方面，同行业下行风险较小。 另一方面，如果行业面临政策加码或基本面预期改善，也是投资者风险偏好变化时期的首选； 3）企业规模不能太小。 主要是基于流动性等考虑。 基于以上三个维度，并力图控制标的数量，我们在中金公司覆盖的千余个标的中筛选出约40家公司，并结合行业分析师的推荐，供投资者参考。
筛选公司初始调整幅度高于市场整体，估值处于历史低位，基本面优于市场整体。 上述入选上市公司的股价较近三年最高价平均下跌44%； 估值方面，上述公司平均动态市盈率约为11.9倍，处于2010年以来11%估值区间。 平均动态市盈率市净率为1.84倍，处于2010年以来的18%估值分位数； 从基本面看，上述公司2023年上半年非净利润同比增速中位数为8.2%，2022年ROE中位数为13.5%，明显好于同期A股及香港股市整体水平。
当前市场已进入“筑底期”。 保持耐心并计划长期机会。 “超调”个股中期有望跑赢大盘。 7月底的政治局会议释放了明确的稳增长信号。 近期，改善房地产需求、地方政府债务、活跃资本市场等一揽子稳增长政策相继出台。 从市场反应来看，与历史上长期调整后的重要底部区域类似，在密集出台支持实体经济和资本市场的政策过程中，市场预期和情绪的逆转往往具有滞后性，从而形成了周期性的“磨练”期。 “底部期”，从“政策底”逐步探寻“市场底”。 展望后市，我们认为，随着政策层面积极化解当前主要矛盾以及企业利润底部逐步显现，估值、情绪和投资者行为均呈现探底特征。 后续市场表现无需悲观。 中期市场机遇大于风险。 配置方面，结合中金公司行业分析师整理的股价，预计公司中期业绩将优于市场整体表现。 请投资者关注。 详情请参阅报告原文。
图1：沪深300非金融远期市盈率低于历史平均水平
注：数据截至2023年9月13日
免责声明 ① 本网所刊登文章均来自网络转载;文章观点不代表本网立场,其真实性由作者或稿源方负责 ② 如果您对稿件和图片等有版权及其他争议,请及时与我们联系,我们将核实情况后进行相关删除 ③ 联系邮箱:215858170@qq.com
