2023年：货币政策基调延续积极，总量与结构并行
2023-10-25 05:41:36 来源: 财经新闻网
财经新闻网消息：
2023年10月21日，在第十四届全国人大常委会第六次会议上，中国人民银行行长潘功胜作报告，总结2022年四季度以来金融工作情况。
我们的分析：
一、货币政策基调继续积极，总量与结构并行。 三季度经济持续回升，增速高于市场预期。 这一趋势预计将持续到第四季度。 我们把全年GDP增速提高到5.2%-5.3%。
经济回暖导致市场预期政策支持力度将有所减弱。 央行再次强调“抓好逆周期、跨周期调节”，释放货币政策保持积极的信号。 在“总量适度、节奏平稳”的背景下，四季度社会融资增速将继续回升。 结构性货币工具的重点仍然是“普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新、基础设施建设”，支持经济转型。
2.流动性保持“充裕”，旨在与财政政策相协调。 8月地方政府专项债券发行加快，9月、10月国债发行加快。 我国国债的发行和认购大部分由商业银行完成，消耗了银行体系的流动性。 当前保持流动性充裕意义重大。 10月份货币市场利率快速上升，流动性偏紧，市场对央行收紧流动性存在担忧。 我们认为目前央行还没有扭亏为盈，并不是央行减少货币投放造成了资金短缺。 而是国债加速发行造成金融紧张，央行保障流动性合理充裕的初衷没有改变。 9月份，存款准备金率低于预期。 10月份MLF超额续贷净投资2890亿元。 上周公开市场逆回购净投放7880亿元。
三、风险防范工作重点是债务和房地产。 10月份，与债务再融资相关的地方政府专项再融资债券发行加快，截至21日已发行7263亿元。 央行强调，“引导金融机构依法合规支持化解地方债务风险”，重点仍是保持商业银行流动性支持化解债务。 房地产政策一方面继续推行差别化住房信贷政策，进一步降低首付比例，降低房贷利率下限。 政策空间仍有； 另一方面强调“平等对待，支持房地产企业合理融资需求，维护房地产融资稳定”。 “私营房地产企业的融资需求可能会略有改善。
我们的判断和政策预期：四季度降准的必要性高于降息。 在“进一步推动金融机构降低实际贷款利率”背景下，降息仍是利率政策的方向。 2024年不对称、大范围降息是更好的选择。 选择。 价格工具的使用可能会给人民币汇率带来压力。 短期来看，央行将密集运用汇率工具箱“稳定预期、防止超调”。 中长期来看，中美货币政策周期错位的改善将减轻金融状况对汇率的压力。 一、展望四季度，结合财政逆周期工作和减债工作推进，要保持商业银行流动性合理充裕。 进入10月份，货币市场利率和债券市场利率的上行压力主要来自国债融资加速。 DR007继续高于政策利率，10年期国债收益率在2.7%左右波动，远高于锚定的1年期MLF利率。 此时此刻，降准比降息更有必要。 11月和12月MLF到期金额分别为8500亿（年内最高）和6500亿，四季度降准的可能性有所增加。 2、货币政策执行报告和金融数据发布会强调保持商业银行合理利润，引发市场对降息的质疑。 央行强调“进一步推动金融机构降低实际贷款利率”，意即引导LPR下调，降低企业融资成本和个人消费。 信贷成本方向不变，但更加注重利率政策的针对性，最终达到保持银行合理利润、稳定和降低融资成本的目标。 先降低1年期LPR引导存款利率下行，再降低5年期LPR引导贷款利率下行的非对称降息是更好的选择。 展望2024年，支持经济增长以及低通胀带来的实际利率压力加大，将需要进一步降低政策利率。 与此同时，房地产供需的根本性变化将不再限制大幅降息。
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