（中信期货）晨报精粹：节后市场或如何演绎？
2024-02-18 21:58:32 来源: 财经新闻网
财经新闻网消息：
1、节后市场表现如何？
美国劳工统计局2月13日公布的数据显示，1月份美国CPI同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨3.9%。 美国1月份通胀再次超出预期，降息预期再次推迟。 受CPI数据影响，五年期、十年期美债收益率接连上涨，美元指数当日上涨0.69%。 股票方面，美股三大股指13日集体收跌，周四再度上涨。 美国通胀高于预期对港股影响有限。 恒生指数本周连续三天上涨，可能会对A股假期后的市场情绪产生一定提振。
春节前最后一周A股市场触底反弹：周一大盘大幅下跌，周二至周四A股强势反弹，中央汇金宣布扩大ETF范围等消息催化持股。 我们认为，从流动性角度来看，本轮央企相对中小市值的较强流动性有望持续。 虽然目前雪球产品的“敲门风险”已基本释放，节前最后几个交易日中小市场有所回升，但融资融券、股权等高杠杆产品的风险依然存在。质押仍集中在中小市值，危机尚未完全解决。 。 另一方面，在不搞MMT的政策背景下，央行无限量向股市注入流动性的概率较低。 从目前来看，救市行为更多是国内长期资金在考虑自身盈亏平衡的情况下加大对市场的介入力度。 因此，无论从芯片结构、估值安全、政策方向等角度来看，央企都是他们的首选方向。
政策方面，我们认为2024年刺激政策整体将保持稳定，主要基于以下两点：1）2024年是全球大选年，在全球地缘政治风险可能造成重大不确定性的情况下，基调政策仍将以安全为重点，大刺激的概率不大。 2）2024年，新能源等行业产能出清进程将逐步启动。 如果实施强刺激政策，产能出清的过程可能会变得更加曲折，不利于行业健康发展。
综上所述，我们预计，在滚雪球风险逐步释放以及港股节后首次上涨的提振下，节后A股或将继续反弹。 风格上，只要中小盘流动性风险未消除、总量政策保持坚定，预计国企相对中小盘强势或将持续。
2、投资建议
2024年全年政策确定等核心基本面变量不变，整体市场风格偏向央企。 短期来看，考虑到情绪指标的极值以及三中全会政策预期的强化，“改革开放”可能会进一步深化。 “会议主题带来政策预期的转变，节后整体市场可能出现新一轮超跌反弹。
除了稳定的央企之外，与“新生产力”相关的央企科技ETF、海外科技布局题材等题材，以及有整合预期的券商、地方国企等题材也值得关注。
风险提示：宏观经济政策调控不及预期，产业政策落实不及预期。 考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告所使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
报告正文
一
如何解读节后市场？
美国劳工统计局2月13日公布的数据显示，美国1月CPI同比上涨3.1%，高于市场预期的2.9%，前值为3.4%； 1月份核心CPI同比上涨3.9%，略高于3.7%，市场预期为3.9%。 美国1月份通胀再次超出预期，降息预期再次推迟。
受CPI数据影响，五年期、十年期美债收益率接连上涨，美元指数当日上涨0.69%。 股市方面，美国三大股指13日集体收跌。 道琼斯指数下跌1.35%，标准普尔500指数下跌1.37%，纳斯达克指数下跌1.80%。 不过，周四美国三大股指再次上涨，标普500指数再次站上5000点。 本周港股强势反弹，恒生指数周三至周五连续三天上涨，恒生科技指数周五上涨近4%。 美国通胀高于预期对港股的影响有限。 港股首轮上涨或将对A股假期后的市场情绪产生一定提振。
A股方面，市场在春节前最后一周触底反弹：周一大盘大幅下跌，上证指数低点2635.09点后上涨。 周二至周四，受到中央汇金宣布扩大ETF持有范围等消息的催化。 A股强势反弹，上证指数收于2789.49点。
我们认为，从流动性角度来看，本轮央企相对中小市值的较强流动性有望持续。 2月5日股市下跌的主要触发因素之一是特朗普宣布，如果当选，他将对中国征收高额关税。 随后，雪球等高杠杆风险再次暴露，引发中小市场流动性风险。 虽然目前雪球产品的“敲门风险”已基本释放，节前最后几个交易日中小市场有所回升，但融资融券、股权等高杠杆产品的风险依然存在。质押仍集中在中小市值，危机尚未完全解决。 。 如果节后A股出现负值，中小市值板块或将再次面临调整压力。
另一方面，在不搞MMT的政策背景下，央行无限量向股市注入流动性的概率较低，救助行为更多是国内长期资金加紧介入市场基于自己的盈亏考虑。 因此，无论从芯片结构、估值安全、政策方向等角度来看，央企都是他们的首选方向。 2月3日，2024年央企投资工作重点明确：用“真金白银”拉动经济增长，也明确了上述方向。 在此基础上，其他市场参与者也会沿着这个思路重新配置资金。
政策方面，我们认为2024年刺激政策总体保持稳定，主要基于两点：
1）2024年全球大选年，在全球地缘政治风险可能面临重大不确定性的情况下，政策基调仍以安全为主，大规模刺激的概率较低。
2）2024年，新能源等行业产能出清进程将逐步启动。 如果实施强刺激政策，产能出清的过程可能会变得更加曲折，不利于行业健康发展。
综上所述，我们预计，在滚雪球风险逐步释放以及港股节后首次上涨的提振下，节后A股或将继续反弹。 风格上，只要中小盘流动性风险未消除、总量政策保持坚定，预计国企相对中小盘强势或将持续。
二
投资建议
2024年全年政策确定等核心基本面变量不变，整体市场风格偏向央企。 短期来看，考虑到情绪指标的极值以及三中全会政策预期的强化，“改革开放”可能会进一步深化。 “会议主题带来政策预期的转变，节后整体市场可能出现新一轮超跌反弹。
除了稳定的央企外，与“新生产力”相关的央企科技ETF、海外科技布局主题等话题，以及有望整合的券商、地方国企等话题也值得关注。
三
本周市场回顾与展望（2月5日-2月8日）
本周主要市场指数均上涨，其中中证500指数涨幅较大。 三大指数中，上证综指上涨4.97%，深证成指上涨9.49%，创业板指数上涨11.38%。 本周各主要行业均上涨，其中医疗保健和信息技术涨幅较大。 从活跃度来看，医疗保健和信息技术领域的流动率明显回升。 从风格表现来看，本周小盘成长股上涨明显。
本周所有主要行业均上涨，其中医药、国防工业和电子行业领涨。 从活跃度看，本周第一产业活跃度大多有所增加，其中医药、电子、计算机板块成交率回升较为明显。
3.1 指数及行业表现
风格指数：本周主要市场指数均上涨，其中中证500涨幅较大。 从活跃度来看，本周各大股指换手率均有所回升，创业板指数上涨明显。
主要行业：本周主要行业均上涨，其中医疗保健、信息技术涨幅较大。 从活跃度来看，医疗保健和信息技术领域的流动率明显回升。
第一产业：本周第一产业多数上涨，其中医药、国防军工、电子等板块领涨。 从活跃度看，本周第一产业活跃度大多有所增加，其中医药、电子、计算机板块成交率回升较为明显。
3.2 情绪指标追踪
市场总活跃度：过去十年All-A的日均换手率大致在0.4%-3%。 经过20日的平滑后，本周全A的换手率较上周有所上升。 截至2月8日，5日平均换手率为1.57%，创10年大关87.7%。 创业板指数的换手率大致在1%-5%之间。 经过20日的平滑后，创业板指数换手率有所上升。 截至2月8日，创业板5日平均换手率为2.10%，创历史新高64.4%。
现场融资：本周融资余额有所下降。 截至2月8日，融资余额13751.70亿元，较上周末减少847.58亿元。 经过5日平滑后，融资申购量占市场总成交量的6.02%，较上周末上升6.02%。 上周下跌0.66%。
次新股指数：经过5日平滑处理，次新股指数换手率较上周上升0.36%。 截至2月8日，次新股5日平均换手率达到8.58%，处于76.10%的历史水平。
北向资金：本周内地沪股通北向资金净流入160.82亿元，其中沪股通净流入86.18亿元，深股通净流入74.65亿元。 本周净流入前五位的行业为银行、食品饮料、非银金融、电子、机械； 净流出前五位的行业为医药、家电、基础化工、房地产、煤炭。
3.3 估值指标跟踪
主要行业估值：煤炭PB估值水平高于历史中值；
主要行业估值：汽车、农林牧渔PE估值水平高于历史中位数。
风险提示：宏观经济政策调控不及预期，产业政策落实不及预期。 考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告所使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
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