奥地利经济学派理论和投资实践的《奥派投资》一书
2024-05-20 21:58:01 来源: 财经新闻网
财经新闻网消息：
黄金资产的独特性
贵金属具有极高的市场接受度。 与其他资产相比，黄金的边际效用递减缓慢，而黄金和白银极高的市场接受度也使得它们与房地产或艺术品相比显得格外突出。 当市场出现危机时，短期内很难以可接受的价格出售房产和艺术品。 难怪中央银行使用黄金而不是房地产或艺术品作为货币储蓄。
由于黄金的独特属性，它可以成为为数不多的风险对冲手段之一。 黄金可能是唯一不受某些债权人关系约束的流动资产。 同时，黄金独立于政府，是一种被每个国家广泛接受和认可的资产，它也是一种支付手段，在迄今为止的每一次政府破产和每一次战争中幸存下来。
黄金、通货膨胀和通货紧缩
在介绍奥地利经济学派理论和投资实践的《奥地利投资》一书中，作者研究了黄金能否对冲通货膨胀的问题。 他的结论是，黄金价格与通货膨胀率本身没有相关性，而是与通货膨胀率相关。 变化是相关的。
在通货紧缩时期，金价的实际和名义价格往往呈积极趋势。 在通货紧缩时期，也就是通货紧缩，不断下降的通胀率仍然处于正区，比如2012年和2013年，这也是对金价最不利的环境。
在20世纪80年代和90年代的20年通缩熊市中，人们简单地推断，如果黄金在通缩时期已经疲软，那么在通缩时期它会变得更加疲软。 但笔者认为这种观点是错误的。
美国经济学家对通货紧缩螺旋式下降提出了著名的阐释，它就像一个沙漏，随着人们承担风险的意愿降低，金融体系中的流动性逐渐向下流动。 顶部是投机性投资，随着信心逐渐丧失、流动性逐渐从顶部撤出，投机性投资带来了巨大的价格压力。 例如，当人们将资金转移到倒金字塔底部附近的资产时，黄金的流通量就会随着囤积量的增加而减少。 囤积的程度总是与人们对政府和法定货币的信心成反比。
埃克塞特倒金字塔
随着繁荣和信心增强，人们的冒险情绪将再次积累，流动性将再次从底部区域逐渐向上流动，开始新的周期。 通货紧缩意味着货币质量的增加，而通货膨胀意味着货币数量的增加。
黄金价格最重要的指标功能是衡量实际利率的走势。 负实际利率与金价上涨之间存在很强的相关性，因为放弃利息收入是持有黄金的机会成本。 因此，当实际利率上升时，持有黄金的机会成本上升，这通常是持有黄金的负面效应。 相反，实际利率越低，债券等相对于黄金的吸引力就越低。 因此，从理论上讲，实际负利率是黄金牛市的主要推动力。 当然，其他重要因素还包括货币供应总量的增速、政治风险、未偿债务的数量和质量以及同类竞争资产的吸引力。
事实上，在美国的高利率环境下，投资黄金等贵金属的机会成本较高，因为此类资产无法提供直接回报。 然而，如果今年美国经济进一步降温，黄金可能会受益于避险需求的增加。
黄金作为投资组合对冲
黄金具有多种属性，因此可以作为一种相对稳定、长期的投资工具。 黄金与大多数其他资产类别的相关性较低，尤其是股票和债券。 据笔者统计，自1970年以来，黄金与标普500指数的相关性为-0.18； 与美国10年期国债的相关性为-0.04。 因此，黄金作为相关性较低的资产类别，可以作为投资组合多元化的手段。
在许多关于黄金的研究中，许多人认为黄金可以降低投资组合的整体风险，降低投资的波动性。 许多研究还建议黄金配置占个人财富总额的5%-10%。 作者提到了一个相关的经验法则，那就是黄金的比例应该大致相当于极端事件的预期概率。 他举的一个例子是：假设发生恶性通货膨胀或货币革命的概率为50%，那么黄金在组合投资中的比例就应该相应调整为50%。
黄金库存流量比
黄金在各类资产中脱颖而出并具有极高货币价值的一个重要特点就是其高存流量比。 在本书中，作者以2012年矿山的开采情况为当年的黄金供应量2700吨，然后利用历史上开采的黄金总吨数进行计算。 库存流量比约为64.8，远高于白银、原油、黄铜、玉米、小麦等大宗商品的库存流量比。
那么为什么高库存流动是对抗通胀的天然对冲呢？ 作者指出，当金矿产量增加50%时，黄金存量每年只会增加2.3%，与央行当年的货币通胀率相比较低。 另外，即使矿山关闭一整年，也不会有太大影响。 而铜矿如果出现这种情况，30天内库存就会耗尽。 而且，即使出现新的大型可开采金矿，金价的波动也将有限。 这种稳定性也是它能够成为重要货币的原因。
黄金市场需要整体考察，而不是把黄金供应量的年度增长与总库存分开，否则就会得出错误的结论。 因为无论是新开采的黄金还是一千多年前开采的黄金，不同来源的黄金供应量并没有太大差异。 所以相对而言，矿山产量的波动对于金价的形成并不那么重要，而更多地取决于需求方，比如央行、珠宝商和投资者，其中最大的需求来自于所谓的“黄金储备”。 ”
生产成本并不是金价的决定因素，但确实对金矿股有重要影响。 笔者认为，黄金股本质上是一种极其反周期的投机活动，对金价有很强的杠杆效应。 对于金矿公司来说，盈利能力、资本限制和每盎司稳定的回报似乎比产量最大化更有利。
影响黄金股盈利能力的最重要因素是黄金价格与黄金生产成本之间的差异。 超过一定的价格门槛，大多数矿山的采矿活动将变得无利可图。 矿山产量对金价影响不大，但金价反过来对金矿开采和矿山盈利能力产生巨大影响。 并且由于挖矿的生产成本不同，盈利能力也相差很大。
考虑到黄金是人们对经济发展信心不足以及经济衰退期间为数不多的受到追捧的物品之一，黄金股也是少数几个长期与整个股市保持负相关的板块之一。
可以说，黄金投资一个非常重要的作用就是稳定我们自身投资组合的波动性，提供整体比较好的持有体验。 前面提到，很多研究认为黄金配置占个人财富总额的5%-10%，也有像Dalio提到的7.5%的比例。 总而言之，不能眼睁睁地看着金价“不断上涨”，然后简单地追高。 还是需要了解投资标的，根据自己的实际情况进行理性投资。
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