“三桶油”新一轮降息政策开启经济预期缓慢复苏
2023-07-04 22:00:04 来源: 财经新闻网
财经新闻网消息：
光大证券认为，6月份以来，市场对稳增长政策的预期明显增强，降息被视为新一轮逆周期调节政策启动的信号。 中长期来看，政策刺激措施的力度可能会小于之前的宽松周期。 在政策预期较强的情况下，我们认为国内经济或将维持缓慢复苏的态势，且复苏还需要一段时间。 与其他板块相比，化工板块中，“三桶油”在维持高股息方面表现非常出色。 在探索建立中国特色估值体系、深化国企改革背景下，“三桶油”加强资本市场沟通，大力推进分红、定增、大额回购，并受到了市场的广泛关注。 “三桶油”秉承股东回报理念，维持高股息。 2022年，中石油、中石化、中海油的A股股息率分别为8.5%、8.1%、8.3%。 维持高股息的策略表明“三桶油”具有长期投资价值。
全文如下
【石化行业】低利率背景下看好稀缺高股息资产“三桶油”
新一轮降息开始，经济有望缓慢复苏
6月13日，央行宣布公开市场利率下调10bp； 6月15日，MLF利率下调10bp。 OMO和MLF降息后，贷款市场报价利率（LPR）也相应下调。 6月20日，央行宣布一年期LPR为3.55%，下调10bp； 五年期LPR为4.20%，下降10bp。 6月以来，市场对稳增长政策的预期明显增强，降息被视为新一轮逆周期调节政策启动的信号。 中长期来看，政策刺激措施的力度可能会小于之前的宽松周期。 在政策预期较强的情况下，我们认为国内经济或将维持缓慢复苏的态势，且复苏还需要一段时间。
低利率背景下，高股息资产稀缺，维持高股息的“三桶油”具有长期投资价值
与其他板块相比，化工板块中，“三桶油”在维持高股息方面表现非常出色。 在探索建立中国特色估值体系、深化国企改革背景下，“三桶油”加强资本市场沟通，大力推进分红、定增、大额回购，并受到了市场的广泛关注。 “三桶油”秉承股东回报理念，维持高股息。 2022年，中石油、中石化、中海油的A股股息率分别为8.5%、8.1%、8.3%。 维持高股息的策略表明“三桶油”具有长期投资价值。
低利率背景下，高股息资产“三桶油”估值中长期有望修复
回顾长电自2006年以来的PE和PB估值，公司估值水平自2013年以来持续提升，自2010年（除2014年）以来长电的股息率一直高于我国10年期国债到期收益率。 我们认为，长江电力通过清晰的商业模式和高比例的分红，树立了良好的企业形象。 尤其是在降息周期中，高股息资产的价值往往会逐渐被市场认可，估值水平会不断恢复。 2013年至2022年，长江电力PE-TTM和PB-MRQ平均值从11倍和1.3倍增长到19倍和2.6倍。 因此，在当前中国低利率环境下，出色的经营业绩和高股息资产可以使公司极具吸引力。 目前来看，我们继续看好股息高、经营业绩优秀的“三桶油”。 公司估值中长期预计将继续修复。
长期负利率背景下，日本传统企业高股息有吸引力，“三桶油”价值被看好
2001年开始，日本央行实施量化宽松策略，政策目标利率逐步降至0。2016年，日本央行推出短期利率下调至-0.1%，10年期政府作为长期利率指标的债券收益率为0%。 YCC政策，维持负利率政策至今。 日本大型上市公司的股息逐年增加。 日经225指数按收入排名前20名的公司股息已从2010年的不到1万亿日元增加到2021年的3万亿日元以上。日本大型企业的业务领域集中在传统制造、商业、金融、机械等和物流。 综合商社的业务涵盖金属、机械、能源、化工、食品、纺织纤维等贸易领域。在本轮日本股市牛市中扮演重要角色。 三桶油的业务类型与日本传统大企业类似。 资产质量有望持续改善，维持高分红政策。 乐观认为“三桶油”的价值将在低利率环境下凸显。
风险分析：上游资本支出增速低于预期，原油、天然气价格大幅波动。
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