煤炭｜Q3业绩分化明显，Q4经营业绩环比或改善
2023-11-01 18:02:37 来源: 财经新闻网
财经新闻网消息：
全文如下
中后期煤炭价格明显反弹，但动力煤市场平均价格和焦煤季度长期合同价格仍环比下降。 因此，煤炭企业的利润因销售结构的差异而存在显着差异。 Q3板块整体业绩环比下滑有限，报告表现符合我们预期，经营现金流也环比改善，景气依然高位。 展望四季度中下旬，在季节性因素和政策催化下，煤炭价格预计仍将震荡上行。 煤炭龙头企业的低估值和股息仍然具有吸引力，有利于行业的反弹。
▍该板块Q3净利润环比下降约2%，但企业间存在差异。
对比净利润总额，煤炭上市公司前三季度业绩同比下滑26.77%，Q3单季度净利润环比下滑2.32%。 整体表现符合我们的预期。 下降的主要原因是动力煤和炼焦煤市场价格下跌。 长期价格按季度下调。 从三季度来看，32家样本企业中有11家实现业绩环比增长，主要是动力煤企业，包括兖矿能源、中国神华、中煤能源等龙头企业，而焦煤企业业绩普遍下滑。
▍Q3单季度毛利润降幅有限，管理费用率大幅上升，整体经营现金流环比改善。
前三季度，该行业上市公司营业收入/成本同比分别变化-8.72%/-3.69%，毛利率同比下降3%。 从Q3环比来看，该行业上市公司营业收入/成本环比变化-0.35%/-0.22%，毛利率下降0.09pct，相对稳定全面的。 三季度期间费用中的销售费用和财务费用环比变化不大，而各行业企业的管理费用率环比上升1~2个百分点。 三季度煤炭公司整体经营现金流为0.58元/股（较上季度增加0.17元/股），但“双焦”板块下滑明显，出现分化。
▍四季度景气展望：煤炭价格环比上涨，煤炭盈利预期改善。
动力煤方面，10月以来煤炭价格虽有所调整，但总体仍处于高位。 展望四季度中下旬，采暖季仍将带动需求。 再加上化工等行业的“冬储”采购需求，后续需求仍将扩大。 港口5500大卡基准煤价有机会反弹至1000元/吨以上。 第四季度均价或维持在1000元/吨，较第三季度上涨15%~17%。
焦煤方面，虽然下游钢铁利润疲弱，需求较前期有所下降，但国内库存较低以及海外优质主焦煤的溢价支撑了主焦煤价格。 预计四季度均价中心较上月上涨150元/吨。 在煤炭价格上涨的预期下，我们跟踪的样本公司四季度营业利润环比预计增长10%。
▍危险因素：
如果经济增速低于预期，可能进一步影响煤炭需求和价格； 如果保供增产政策随后带来供给量增加，可能会进一步打压煤炭价格； 海外能源价格存在系统性下跌风险。
▍投资策略：四季度仍有催化剂共振机会，板块市场或震荡上行。
2023年三季报上市公司业绩分化明显，部分公司估值明显有吸引力。 尽管短期内煤炭价格有所波动，但仍处于高位。 我们认为，在一系列政策的结合下，煤炭需求和煤炭价格仍有扩张空间。 同时，我们预计四季度中后期，顺周期、股息回报等市场风格将继续加大板块关注度，板块或将呈现震荡上行节奏。 建议沿着两条主线配置公司：一是有持续分红能力，股价弹性好；二是有持续分红能力的公司。 其次，估值较低，但业绩相对较好。
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